董藩:我不主张在收缩型城市搞振兴 是浪费资源

最后更新:2021-02-25 17:37

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年一季度保费有望高增长。中国人寿已推出“鑫耀东方”年金险,作为首个2021 开门红产品;太保亦发布开门红产品“鑫享事诚”,满期期限7 年基本为同类产品最短。2)十年期国债收益率稳步回升至3.1%左右,保险公司投资端压力已显著缓解。我们认为,未来随着经济持续复苏,长端利率有望继续上行,保险公司估值向上空间打开。3)银保监会就《互联网保险业务监管办法》公开征求意见。《办法》进一步强化了持牌经营原则,即互联网保险业务应由依法设立的保险机构开展,其他机构和个人不得开展互联网保险业务。针对某些非保险机构打擦边球、涉嫌非法经营互联网保险业务的情况,《办法》也做了明确规定。4)2020 年9 月30 日保险板块估值0.65-1.16 倍2020年P/EV,我们认为负债端和资产端的同时改善将带动保险板块估值显著修复。  第二名:天风证券夏昌盛团队:  长期投资收益率预期提升 有助于提升保险股估值  证券:中报已体现出了头部券商的ROE长期提升趋势。全年角度看我们判断头部券商的ROE水平有望提升至10%以上,远超中小券商,且未来差距将进一步拉大。政策方面,创业板注册制改革顺利落地,全市场注册制改革政策可期。2020中国国际金融年度论坛于9月6日召开,方星海表示,“所有外资持有我国流通股市值的比重是4.69%,日韩台湾都为30%以上,所以引入境外资金进入我国股票市场有很大潜力”,称“将推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布实施,提升国际资金的投资便利性,增强国际投资者对中国资本市场的投资意愿和信心”。此外,提升交易活跃度与鼓励中长期资金入市的政策仍值得期待。  保险:资产端来看,长期投资收益率预期提升,有助于提升保险股估值。后续“紧货币、宽信用”组合将继续发力,短期来看利率仍有向上抬升的动力。开门红时期新增保费及到期再投资的资金正是一年中的配置高点,当前市场环境为保险配置利率债提供了非常好的窗口期。  负债端来看,开门红高增长的预期有望逐步兑现,催化保险股行情。2020年保险公司业务受疫情冲击,增长乏力,因此部分保险已将业务中心转移到2021年开门红。开门红策略整体较为积极,尤其是太保和平安,我们预计其预收时间提前1-2个月,理财险吸引力同比提升,且当前市场环境有利于储蓄险销售(过往实质刚兑的资管产品的收益率和安全性双降,如信托、银行理财等),因此预计在超低基数之下,太保和平安1季度NBV增长有望超15%。  全年来看,打好开门红可以提升销售队伍收入和士气,将提振后续产品销售,为尽早达成全年业绩奠定一个良好的基础。此外,疫情好转带来线下活动恢复与收入预期提升,监管趋严导致中小公司低价险退出市场,新重疾定义催发重疾险增长,长期储蓄险的空间很大,因此,我们判断2021年NBV增长或将迎来改善的拐点。  长期来看,差异化服务将成为保险公司的破局之策,有助于应对越加激烈的渠道竞争。太保、平安正积极布局“产品+服务”,旨在为客户提供保险产品之外的一揽子健康管理、就医绿通、养老社区等优质服务。“太保蓝本”健康医疗服务正成为代理人标准化销售流程中的一环;平安医疗生态圈深度参与医疗体系,构建服务政府、医院、医护人员、患者的医疗网络,对主业的赋能有望继续深化。  第三名:长江证券周晶晶团队:  经济复苏叠加政策改革 非银行业进入上行阶段  经济复苏叠加政策改革,非银行业进入上行阶段。一方面证券业享受政策周期和市场周期共振,围绕资本市场发行和交易制度的改革推陈出新,资管新规破打刚兑背景下居民资金权益市场比例提升,投融资协同推动直接融资加速,也为券商培育出新业务模式和盈利增长点。另一方面,保险迎来后疫情时期资产负债双击,利率企稳上行权益市场平稳改善险资投资表现,居民消费复苏加储蓄业务回暖提振负债端增长,险企步入营收利润复苏通道。  第四名:招商证券郑积沙团队:  证券公司政策和流动性两大核心催化剂确定性都较为明朗  证券:2020年,证券公司政策和流动性两大核心催化剂确定性都较为明朗。政策方面,市场化与法制化方向明确,助推市场热情;流动性方面,随着CPI高点出现之后,经济复苏压力倒逼货币政策边际放松。回顾历史,券商股的明显表现,均伴随着这两方面因素的积极刺激。同时,证券行业本身改革变迁正在提速,证券行业盈利能力有望提升,今年高速增长背景下,明年有望实现温和增长。  保险:保险行业2021年开门红有望实现超预期增长,一改20年全年的负债端低迷态势,开门红从而实现全年红,开启行业负债端的复苏周期,从资产端来看,十年期国债利率有望持续保持在3.2%上方水平,我们预计有望进一步走高,有效拉动保险板块估值提升。  第五名:广发证券陈福团队  资本市场政策利好释放+市场流动性宽松=业绩提升带来的α收益和β收益共振  证券:国务院发布关于进一步提高上市公司质量的意见,加强资本市场融资端和投资端的协调平衡。1.融资端方面:一是通过完善上市公司再融资发行条件,研究推出更加便捷的融资方式;二是支持上市公司进行长期债务融资;三是稳步发展优先股、股债融合产品。2.投资端方面:大力发展权益类基金,丰富风险管理工具;探索建立对机构投资者的中长期考核机制,吸引更多的中长期资金入市。资本市场不断成熟下,再融资与债券融资市场有望持续发展,证券行业整体将持续受益。我们看好资本市场政策利好释放支撑券商业绩提升带来的α收益和市场流动性宽松带来的券商β收益共振。  保险:上市保险公司自10月份开始陆续进入开门红预售阶段,开门红主力产品也已发布,均为年金险+万能险账户等模式,我们认为2021年开门红有望“大红”,基于以下理由:1.部分公司开门红预售节奏提前,较去年的12月份提前1个月有余;2.开门红主力产品形态竞争力提升,由去年15年期为主调整为今年的10年期及更短为主,且万能险账户结算利率高达5%左右,明显高于同期的理财产品,大大提升开门红产品吸引力;3.经济修复提升居民消费年金险产品的能力。  金麒麟非银金融新锐分析师观点:  第一名:中信建投证券赵然团队:  长期来看券商板块行情向上的逻辑依然成立  证券:短期来看,资本市场改革将对券商板块行情提供支撑,而货币政策、海外因素将持续对券商板块行情产生扰动。(1)以新《证券法》、要素市场化改革、金融改革11条措施为纲领的各项改革措施不断出台,科创板及创业板注册制陆续落地,新三板精选层成功出台,为券商贡献增量业务来源。(2)国内货币政策继续定调“灵活适度”,下半年随着各行业顺利复工复产,货币政策放水的必要性降低,资本市场的短期流动性将略有收紧,影响券商展业。(3)中美全面对峙、美股估值回调压力,将持续对国内A股以及券商板块产生扰动,需要加以关注。  长期来看,券商板块行情向上的逻辑依然成立。(1)资本市场做大做强的逻辑未变:资管新规等一系列政策的出台,使得非标转标趋势明确,资本市场成为境内机构资金的重要出口;高收益刚兑产品的整顿、保本型产品收益率的下降,乃至于“房住不炒”政策的落实,正在引发居民资产配置的革命,资本市场有望成为居民资金的重要出口;国内货币政策调整空间较海外更大,国内经济复苏进程领先于海外,因而国内股市较海外股市更具吸引力,海外投资者资金也将持续流入资本市场。(2)证券业服务资本市场的能力将持续提升,盈利能力随之改善:一方面是重资本化发展,扩大净资本补充途径,提升杠杆水平,将资产负债表服务于客户需求,担当重要的资金供给方;另一方面是专业化发展,夯实“投行+私募”一级市场产业链,拓展基金投顾、衍生品创设等创新业务,提供优质资产和金融产品来源  保险:经济复苏带来的利率上行,10年期国债利率企稳回升,险资资产配置压力缓解,利率上行有望带动保险股估值上修;A股仍处于震荡过程中,低估值板块占优,保险板块估值水平偏低。负债端逐月改善且开门红保费高增预期较强。  第二名:安信证券张经纬团队:  券商进入新一轮成长周期 四季度是布局保险板块的重点时间窗口  证券:长期看我们认为券商进入新一轮成长周期,将在双循环战略中承担极具战略性的职责,资本市场改革是券商业绩增长的核心驱动力。站在当前时间节点,继续看多券商股(预测有绝对收益和相对收益),核心关注的行情变量应是两融余额及占流通市值之比。  保险:保险显著跑赢指数涨幅,我们认为这一方面是由于年底市场风格调整因素,周期性板块整体低估值、防御性强的属性受到市场资金青睐。站在当前时间窗口,我们一直强调四季度将是布局保险板块的重点时间窗口,从估值来看保险板块仍具备进一步提升估值空间。从板块推荐逻辑来看,1)上市险企今年前三季度利空已经逐步出清,2)开门红即将拉开序幕,考虑到明年低基数以及当前投资环境,年底及明年一季度大单年金有望迎来显著增长;3)长期利率稳中有升,利好保险板块估值进一步修复。  第三名:信达证券王舫朝:  券商行业迎来历史性机遇 四季度是保险投资最佳时期  证券:券商板块接下来利好政策陆续落地,间接转直接融资仍是最大逻辑。我们应以更高格局看待此次资本市场改革,新证券法全面推进注册制、创业板注册制火速推出,新三板精选层等,包括或有银证混业,未来债券市场大概率扩容,券商投行收入空间达1.2万亿规模,国家将打通实体经济和资本市场的重任赋予资本市场。资本市场改革加速推进,利好政策有序落地,券商行业迎来发展的历史性机遇。  保险:复盘过去十年保险股的表现,四季度在开门红催化和年底估值切换下保险股多次跑赢大盘,我们预计今年四季度也将迎来保险投资最佳时期,主要因为1)鉴于在低基数下,各大险企今年做大开么红的决心较强,市场对开门红预期较高,2)理财产品净值化转型下,保险产品具备较高预定利率优势,3)投资端十年期国债利率维持高位,4)市场投资风格切换,低估值保险股有望受益。


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